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近日现金九游体育app平台，A股“支付第一股”的拉卡拉支付股份有限公司(以下简称：拉卡拉)赴港上市迎来要道节点。

10月31日，拉卡拉在港交所发布最新的举座相助东说念主委任公告，除了中信建投(国际)融资有限公司外，进一步委任中信里昂证券有限公司及招银国际融资有限公司为其举座相助东说念主。

此前在10月17日，拉卡拉向港交所递交了刊行境外上市股份(H股)并在港交所主板挂牌上市的央求，并于同日在港交所网站刊登了本次刊行上市的央求而已，中信建投(国际)融资有限公司为独家保荐东说念主。

若这次港股上市凯旋，这家在支付赛说念深耕已有20年的企业，将完了“A+H”股上市形式。

凭据招股书所示，这次上市召募资金将用于加快执照布局及蔓延国际阛阓、增强工夫智力以形成专家化的全进程居品体系、将来五年策略投资及收购，以及运营资金等。

测度词，这场关乎策略升级的本钱大动作背后，拉卡拉事迹承压、营收净利双降，大鼓励接连减抓……重重挑战之下，拉卡拉赴港上市之旅备受阛阓情绪。

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A股上市6年后闯港股，

事迹却承压

拉卡拉是国内首批获批支付执照的企业之一，手脚国内支付行业的先驱，其成长轨迹与国内第三方支付行业的发展条理深度交汇。

拉卡拉修复于2005年，首创东说念主为国内买卖界闻名东说念主士孙欢然。

公开而已袒露，孙欢然毕业于北京大学国民经济经管系(现光华经管学院)。大学毕业后，孙欢然被分拨到民政部属属四达集团责任，历任告白部副司理、四达告白公司总司理、四达集团副总裁等职务。

1996年，孙欢然合并创办了蓝色光标公关照看人公司，并在1998年合并创办了北京恒基大业电子居品有限公司，他同期亦然考拉基金、昆仑学堂等多个闻名企业的首创东说念主。

2005年，孙欢然创立拉卡拉，一年后公司开垦出中国首个EBPP电子账单支付系统，始创“线上购物、刷卡支付”新模式，在北京、上海的快客便利店等场景铺设便民支付末端。

2010年，中国东说念主民银行负责入手《支付业务许可证》的核发责任，拉开了国内支付行业“抓证经营”的序幕。

2011年，拉卡拉凯旋通过中国东说念主民银行审核，成为首批取得支付执照的企业之一，其业务涵盖互联网支付、挪动电话支付、银行卡收单等。

2019年是拉卡拉发展史上的里程碑之年，以前4月拉卡拉登陆深交所，成为国内首学派字支付领域上市企业，被业内称为A股“支付第一股”。

从事迹来看，在上市初期，拉卡拉事迹踏实增长。

从2020年到2021年，其营业收入区分为55.62亿元、66.18亿元，同比增长13.53%、18.98%，归母净利润区分为9.31亿元、10.83亿元，同比增长18.50%、10.09%

但在2022年，拉卡拉事迹急转直下。以前完了营业收入为53.94亿元，同比下滑18.50%；归母净利润示寂14.37亿元，同比下滑232.74%。

在资格2023年的片霎回暖后，2024年拉卡拉事迹再次下滑，2024年完了营业收入、归母净利润区分为57.62亿元、3.51亿元，同比下滑2.98%、23.19%。

 参加2025年，拉卡拉依旧被事迹下滑的暗澹所粉饰。

2025年中期事迹敷陈袒露，拉卡拉事迹继续下滑态势。受银行卡收单阛阓举座影响，本年上半年，完了营业收入26.47亿元，同比下落11.1%，完了归母净利润2.29亿元，同比大降45.33%。

2

高分成难留老鼓励：

联念念减抓、首创东说念主昆季“清仓”

关于当下的拉卡拉而言，赴港上市可拓宽融资渠说念，无疑是缓解事迹压力的一剂良方。

本年6月16日，拉卡拉对外袒露赴港上市霸术事宜。音讯一出，拉卡拉股价迎来多日高涨，并在6月26日盘中一度冲高至35.77元/股。

但与本钱阛阓的应声上扬不同，拉卡拉的两大老鼓励却接连减抓。

日前，拉卡拉发布公告袒露，第一大鼓励联念念控股完成3%的减抓比例，第三大鼓励孙浩然清仓离场。

拉卡拉9月30日公告袒露，7月23日至9月26日，鼓励联念念控股以聚拢竞价方式减抓该公司股份7,880,654股，减抓比例为1.00%；减抓均价为27.88元/股。7月24日至9月25日，联念念控股以大批交游方式共计减抓公司股份15,761,500股，减抓比例为2.00%，减抓均价为20.63元/股。

图/拉卡拉公告本次权利变动后，联念念控股抓股比例由26.54%下落至23.54%。以减抓均价策划，联念念控股套现超5.45亿元。

除联念念控股除外，在9月初，拉卡拉公告称第三大鼓励孙浩然减抓缱绻也已实行完了。

6月12日至7月2日，该公司鼓励孙浩然通过聚拢竞价方式减抓7,880,800股，减抓比例为1.00%，减抓均价为28.7元/股；6月30日至8月29日，孙浩然以大批交游方式共计减抓公司股份11,390,052股，减抓比例为1.45%，减抓均价为23.4元/股。

图/拉卡拉公告拉卡拉在此前的公告中提到，孙浩然本次减抓系因个东说念主资金需求，其抓有的股份源泉为公司初度公开垦行前取得及后续本钱公积转增股本所得。

需要凝视的是，孙浩然不仅是公司第三大鼓励，与拉卡拉首创东说念主、董事长孙欢然已经昆季关系，二东说念主为一致步履东说念主。这次减抓后，孙浩然将不再抓有拉卡拉的股份，透顶退出拉卡拉鼓励之列。

即便按照减抓价钱区间最廉价策划，孙浩然仍套现4.27亿元。

事实上，自2019年上市以来，拉卡拉一直秉承“高分成”姿态回馈鼓励。

Wind数据袒露，拉卡拉2019年、2020年、2023年、2024年及2025年9月，区分分成8亿元、7.8亿元、4亿元、4.78亿元及1.58亿元。

图/wind从股利支付率(即现款分成与净利润比例)来看，拉卡拉的分成力度号称清翠。

2019年也即上市后第一年，拉卡拉就分成超8亿元，险些相配于该公司以前沿途的归母净利润，股利支付率高达99.22%。

2023年、2024年拉卡拉在归母净利润下滑的前提下，仍然入手大额分成决策，年股利支付率高达87.40%和136.00%。

诚然，踏实的高分成是企业财务健康的“加分项”，既能擦亮阛阓形象，也能为投资者带来竟然陈说。但硬币的另一面是，过高的分成比例可能透支企业将来发展的“弹药”。

在事迹承压、亟需资金开拓新业务确当下，依旧秉承高分成策略可能会影响将来业务发展。

行将赴港上市之际，拉卡拉两大鼓励却入手大手笔减抓，这将会给拉卡拉带来哪些影响？高分成策略是否与公司耐久发展策略匹配？「枪弹财经」就此致函拉卡拉方面，禁止发稿前未获答复。

3

瞄定跨境支付，

赴港上市背后的增长懆急

拉卡拉招股书袒露，数字支付行状及数字买卖经管决策是拉卡拉的两大主营业务。

数字支付行状是其中枢服业务，该业务主要为不同界限、不同业业的商户提供交游结算行状。招股书袒露，2022年-2024年，数字支付行状营收区分为45.81亿元、51.80亿元、51.65亿元，占比区分为85.5%、87.4%、89.8%，近乎搭救起公司九成营收。

图/拉卡拉港股招股书不外，数字支付行状的盈利智力却略显疲软。招股书袒露，这一业务的毛利率偏低，2022年-2024年，数字支付行状毛利率为20.2%、26.3%、27.2%。

图/拉卡拉港股招股书与之形成显著对比的是数字买卖经管决策业务，2022年-2024年毛利率高达63.7%、64.8%、89.4%。

该项业务借助在数字支付行状领域积贮的客户群及研发智力等，向客户提供数字买卖经管决策：包括端到端业务数字经管决策、金融机构数字买卖经管决策。

可惜的是，高毛利的数字买卖经管决策，长久未能成长为拉卡拉的中枢业务。

2022年-2024年，数字买卖经管决策营收区分为2.85亿元、2.77亿元及2.43亿元，占总营收比重抓续走低，仅为5.3%、4.7%及4.2%，难以扛起事迹增长的大旗。

2025年上半年，拉卡拉这两大业务均继续2024年的下滑态势。

具体来看，2025年上半年，拉卡拉数字支付业求完了收入23.63亿元，同比下落10.3%，主要系受银行卡收单阛阓举座影响。

数字买卖经管决策收入1.31亿元，同比下落9%，主要受公司主动裁汰供应链金融业务下落影响。

在招股书中的风险教唆中，拉卡拉说念出了行业痛点，数字支付行状行业与数字买卖经管决策行业具有快速且抓续变动的特质。

尤其是数字支付行业的竞争预测将加重，其经营所处行业竞争热烈，倘无法在竞争中胜出，可能会对业务、财务证实及经营事迹酿成严重挫伤。

传统业务增长触顶，寻找新的增长引擎一衣带水。在此配景下，拉卡拉将眼光投向了跨境支付这片“蓝海”。

凭据弗若斯特沙利文敷陈，2024年跨境支付阛阓界限已达约东说念主民币7.5万亿元，将来五年的复合年增长率将达到20.8%，公司为专家的中国企业搭建专家行状相聚，刚硬劲搭救将来增长。

纷乱的阛阓为企业提供了念念象空间。受益于此，拉卡拉跨境数字支付行状总支付额从2022年的208亿元增至2024年的492亿元，复合年增长率高达53.8%，增速亮眼。

拉卡拉在6月的公告中明确，赴港上市的中枢目的之一，即是“加快国际化策略，推动数字货币在跨境场景的愚弄”。

招股书进一步袒露，公司将来将要点深耕中国香港、日本、新加坡三大阛阓，针对当地监管条款、阛阓需求与耗尽者偏好，定制化推出数字支付居品与行状，试图在国际阛阓开辟新战场。

不外，从现时经营情况来，拉卡拉的国际化策略仍有诸多困局待解。

从营收占比来看，跨境支付业务尚未形成姿首。

招股书袒露，拉卡拉主营的数字支付行状中，跨境数字支付行状2022年至2024年占比区分为0.5%、0.9%、1.1%，2025年上半年晋升至1.6%，天然占比在圣洁晋升，但比较境内支付行状，仍占比小数。

图/拉卡拉港股招股书现款流层面，拉卡拉经营端的压力也较为直不雅。

拉卡拉的招股书袒露，2025年上半年拉卡拉经营现款流量净额1.4亿元，同比减少79.17%；投资步履现款流净额0.11亿元、融资现款流净额-0.76亿元，天然这两项现款流证实较客岁同期有所改善，但仍然无法对消经营现款流的大幅下落。

图/拉卡拉港股招股书此外，值得警惕的是，国际蔓延之路也将濒临更多挑战。

拉卡拉在招股书中坦言，专家业务的复杂性及国际蔓延，也将对其经营带来挑战。如潜在的收支口管制、制裁、贸易规矩；更严格的监管条款；国际东说念主才的招聘及遮挽等等。

跟着业务向更多国际阛阓延迟，这些风险或将进一步放大，成为制约国际化策略的“拦路虎”。

抽象来看，关于拉卡拉而言，赴港上市既是基于缓解现时事迹与资金压力的本质遴荐，亦然布局跨境支付、寻求第二增长弧线的策略尝试。

但短期事迹下滑的惯性、中枢业务的增长瓶颈、鼓励减抓带来的阛阓信心波动，以及国际蔓延中的监管、竞争与东说念主才挑战等等，皆将成为其上市路上的焦虑查验。

将来，拉卡拉能否借助本钱阛阓的助力，冲破业务发展的现存镣铐，完了“A+H”形式下的谨慎发展？对此现金九游体育app平台，「枪弹财经」将抓续情绪。